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圣農發展002299毛利率將逐步回升中長从今年初心

发布时间:2020-02-14 20:02:53

  圣农发展(002299)毛利率将逐步回升 中长期投资价值依旧

  中报业绩符合预期。月,公司实现主营业务收入8.67亿元,同比增长45.08%,营业成本7.48亿元,同比增长59.38%;归属母公司所有者的净利润为6945万元,同比下降14.2g%,对应基本每股收益0.17元。上半年,鸡肉产品价格涨幅大幅低于原料价格涨幅,导致公司主营业务毛利率大幅下降7.82个百分点,是导致公司业绩下滑的主要原因。

  雞肉銷量實現較快增長,但糧價過快上漲拖累毛利率下降。上半年,公司共完成肉雞宰殺量3785萬羽,雞產品的銷售量同比增加43.33%,達80561.21噸。國內玉米價格的持續上漲和雞肉市場的長時間低迷給養殖行業帶來了較大的經營壓力。與上年同期相比,玉米的采購均價上漲了443.31元/噸,漲幅達27.5g%,而雞產品的銷售價格僅上漲134.41元/噸,漲幅僅1.28%。這使得公司主營業務毛利率同比大幅下降了7.82個百分點至13.20%。

  预计下半年鸡肉价格逐步上涨,毛利率回升。我们认为,上半年国内粮价的上涨的动因主要是国内粮食减产预期,目前玉米等品种可能已经接近年内高点,未来保持高位震荡的可能性较大。鸡肉价格方面,下半年成本上升的传导作用将逐步显现,同时在猪肉价格回升的带动下,市场有望稳步回升,并带动公司毛利率水平重新回归至20%左右的正常水平。

  风险因素:产能扩张进度放缓;肉鸡价格波动风险;原材料价格波动风险。

  维持"增持"评级。公司计划,2010年、2011年公司肉鸡屠宰量将分别达到9600万羽、1.2亿羽。综合考虑上半年毛利率大幅下降对全年业绩的影响,我们调整了圣农发展(10/11年EPS分别为0.59/0.99元,10/11年PE 44/27,当前价26.25元,"增持"评级)2010年的盈利预测。考虑到下半年公司每只鸡净利润有望恢复至3元左右,以及未来年公司产能的快速扩张有望推动业绩高增长,给予公司2011年30倍PE估值水平,目标价30元。

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