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麦克尔·米尔肯:从垃圾债券中寻找黄金

发布时间:2019-10-09 19:03:37

把钱投资到“垃圾”中?这听起来不可思议,麦克尔·米尔肯(Michael Milken)却从中掘到黄金。虽然最终被逐出华尔街,但正是他发掘了垃圾市场的投资价值,在这片“原始森林”里刀耕火种,打开了金融工具的新天地。

慧眼识“垃圾”

传统的华尔街投资者在选择贷款或投资对象时,往往只看中那些过去业绩优良的蓝筹企业,而往往忽视那些目前收益不好、但具有巨大潜力的公司。1974年,美国通货膨胀率和失业率攀升,信用严重紧缩,许多基金公司投资组合中的高回报债券都被债券评级机构降低了信用等级,沦为了“垃圾债券”,基金公司急于将手中的低等级债券出手,以免影响基金的质量形象,米尔肯却从中发现了机会。

垃圾债券是指级别很低(一般都在BB级或以下)、风险很高的债券,这种债券具有很强的投机性,投资利息较一般高4个百分点,对投资人本金保障较弱。根据美国两大债券评级机构穆迪和标准普尔的评定结果,垃圾债券属于可能无法偿付类别的券。在经济繁荣、稳定的情况下、其投资者可获得很高的收益;反之,则会遭受重大损失,甚至血本无归。

米尔肯敏锐地发现,一个多样化的长期低级别债券组合,不仅会带来更高的回报,而且同可比的蓝筹股组合相比,并没有太高的风险。根据美国的监管措施,如克莱斯勒汽车公司这类大公司是不准许破产的,它的股票并不会停止交易,以保护投资者不会遭到损失。因此债券的信用等级越低,其违约后投资者得到的回报越高。因此垃圾债券不是垃圾,从收益上看,它是黄金。

经过不懈的游说,当时拥有大量“垃圾债券”的“第一投资者基金”接受了米尔肯的意见,坚定地持有这些“垃圾债券”,结果1974年至1976年,“第一投资者基金”连续3年成为全美业绩最佳的基金,销售量大增。

米尔肯在德崇证券公司成立了专门经营低等级债券的交易部,由此开始了他的“垃圾债券”的投资之路。他四处游说,寻找愿意购买“垃圾债券”的人,公司再把这些人变成“垃圾债券”的发行人,很快经他推荐的机构投资者投资的“垃圾债券”的年收益率达到了50%。

引领投资狂潮

米尔肯认为,低等级债券的惟一问题是缺乏流动性。他对这类债券的发行者做了大量研究,寻找潜在的盈利前景,宣传高收益债券的投资思想。从这个意义上说,米尔肯不仅仅是投机者,而是努力提高市场流动性的做市商。

在他的启发下,70年代后期,垃圾债券逐渐成为投资者狂热追逐的投资工具,到80年代中期,垃圾债券市场急剧膨胀,达到鼎盛。到1977年初,他的业务市场份额已占到高收益证券市场的25%;在整个80年代,美国各公司发行垃圾债券1700多亿美元,其中德崇证券发行了800亿美元,占47%。从1983年到1987年短短4年间,德崇证券的收益从10多亿美元翻到超过40亿美元,一举成为华尔街盈利最高的公司。

米尔肯记忆力惊人,他总是知道谁手里有什么债券、出价多少、到期收益率多高。客户开始对他的投资建议言听计从。到上世纪70年代末期,这种高回报的债券已经成为非常抢手的投资产品,而其他投行也开始争相介入垃圾债券市场。

米尔肯没有满足于现有的收获,他发现与其坐等那些拥有“垃圾债券”的公司信誉滑坡,信用降级,不如自己去找一些正在发展的公司放债,他们的信用同那些高回报债券的公司差不多,但债券质量比那种效益下滑、拼命减亏的公司的债券好得多。

于是,米尔肯开始替新兴公司甚至是高风险公司包销高回报债券融资。最著名的一次是米尔肯为MCI公司筹得20亿美元的垃圾债券,使得其成功地打破美国电报电话公司(AT&T)对长途电话市场的垄断。以至于有人说,美国20世纪80年代以来高新技术的发展,正是得益于米尔肯解决了高风险技术公司在资本市场的融资问题。

甚至,他只要向客户发一封信,声明“有高度信心”为收购企业提供必需的债券融资,就没有一家上市公司能逃过被收购的命运。

逐出证券界

米尔肯1946年出生在美国加利福尼亚,父亲是会计师,从小他就帮父亲进行支票分类、编制银行报表和会计账目。以全A成绩从沃顿商学院毕业后,米尔肯成为一名债券分析师。

他是个十足的工作狂,对手下要求严苛,经常批评而从来没有表扬。米尔肯说:“我们没必要谈论成功,只需要谈论失败。”他不让手下记录自己挣了多少钱,因为“如果人们知道自己很富有,就会不思进取,从而变懒变胖”。“你永远不要计算自己有多少钱,你只需始终鞭策自己去挣得更多。”事实上,米尔肯1987年的薪俸高达5.5亿美元,他手下人的收入也已经是华尔街多数同行的五倍。

树大招风,1989年3月,米尔肯因涉嫌98条经济罪被起诉。1990年4月,他因掩盖股票头寸、帮助委托人逃税、隐藏会计记录等6项重罪被判10年监禁,赔偿和罚款11亿美元,创下美国政府对个人被告课罚金额的历史记录,并永远逐出华尔街,不得再从事证券业。

出狱后,他与家人和朋友共同投资5亿美元,以教育服务为目标创建了知识天地公司,通过一系列收购,公司年收入从最初的1700万美元,增加到目前的超过10亿美元。他还成立了一个前列腺癌基金,到2003年这个基金已经融资2.1亿美元,成为世界最大前列腺癌研究的私人赞助机构。

(责任编辑:和讯投资)

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